一、重要提示

　　本信托计划的保管人为招商银行股份有限公司，保管人已复核了本报告中的估值日净值等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　受托人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用信托资产，但不保证信托财产一定盈利。

　　本信托计划的过往业绩并不代表其未来表现。证券投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本信托计划合同及说明书。

　　本报告期为2013年12月4日起至2013年12月31日止。

二、信托项目概况

　　1、项目名称：粤财信托·银石3号证券投资集合资金信托计划；

　　2、信托期限：20年；

　　3、投资范围：沪深交易所A股股票，证券投资基金，债券，银行存款及法律法规允许投资的其他金融工具。

　　4、估值日/开放日：每月最后一个交易日；

　　5、受托人：广东粤财信托有限公司；

　　6、保管人：招商银行股份有限公司；

　　7、投资顾问：广东银石投资有限公司。

三、投资状况

（一）投资大类资产配置分布

　　截至2013年12月31日，本信托计划总份额为26,420,000份。信托计划总资产中17.33%的资金投向于股票。投资大类分布如表1。

注：该表中数据以2013年12月31日收盘价计算，且未计算银行及保证金应收利息。

四、报告期内业绩表现

　　信托计划成立以来净值增长率与沪深300指数变动率比较

　　2013年12月31日净值为1.0182 元，自信托计划2013年12月4日成立以来，净值累计上涨了1.82%，同期沪深300指数下跌6.23%（2013-12-4沪深300指数为2475.14），本信托计划的累计净值增长率表现优于沪深300指数走势。

五、投资顾问投资分析

　　12月份的市场走势验证了我们上两个月的观点，即：“另一种可能是再等一两个月，各政策的对应部门出台细则（不利于市场和经济的整顿和改革措施），两次兑现利空，市场低位震荡触底一段时间。”我们之前所担心的四大潜在利空因数中的两个进入了兑现阶段，分别是地方政府融资和影子银行，这是对未来一两年中国经济影响深远的重要因素，市场的担心情绪借助IPO即将发行这一事件宣泄，导致整个12月份持续下跌。在操作上因为有了提前的预判，我们在布局明年的背景下首先买入动态市盈率最低的那一部分品种，起到了攻守兼备的效果。同时，基于稳中求进的原则，在净值上1.05之前，我们都会更加严控仓位。3期成立的十多个交易日中，我们逐步建仓，以2成左右的仓位，逆市获得1.82%的收益。

　　回顾4季度，在宏观预判方面我们在三中全会前提出“市场的两种可能性”的观点（详见2013年10月份月报），后来根据会议的内容确定了市场应该按照第二种情况运行（详见2013年11月份月报），由于比较准确地踏准了市场的节奏，4季度的净值逆市飘红。4季度的前两份月报对经济和市场层面进行了比较详细的论述，这里就不再重复了，下来我们主要对这些政策对未来经济和市场所产生的影响进行展开。

　　第一、整顿地方政府融资平台和影子银行标志着新政府改革“阵痛”部分拉开序幕，也就是“去杠杆”化进入了实施阶段。以往很多年中国的经济增长都是高度依赖提高整个社会各个环节的财务杠杆，多年下来风险已经累积到了一个比较惊人的水平，“去杠杆”意味着未来一段长的时间货币政策偏紧，流动性比过往收缩，这么多年来经济增长的其中一个主要支撑因素进入收缩阶段。最近市场持续下跌，正是反映出投资者对“去杠杆”长远影响实体经济的担心。

　　第二、值得庆幸的是，新政府选择了一条在发展中改革的道路，事实上我国经济各个层面上的结构性问题严重，也只能走一条在发展中逐步解决问题的道路，离开了发展，所有问题就会一次性爆发，风险巨大。这里所说的发展就是新政府的稳经济，也就是2013年中时候提出的经济保底论，保障经济在一个区间里运行不至于跌破底线。从这一年的实际情况中我们也看到，新政府计划采取多个层面的措施支撑经济，从而对冲“去杠杆”对经济的负面影响。其中包括发展新经济、经济转型、保持地产行业的发展、扶持私营经济、国企改革等等。

　　2014年一季度市场展望：

　　我们的观点是14年行情演绎的方式很可能是今年的延长版，也就是延续“消化中短期宏观利空后，产生结构性局部行情”（详见2013年报）。从一季度来看，“去杠杆”化进入实施阶段是最大的利空，反而IPO开闸已经在过去几个月的下跌中消化了大部分。当然，“去杠杆”化对经济的负面影响深远，并不是三几个月时间能消化得了的，但是其影响也是缓慢的渐进的，市场将会一个阶段一个阶段地观察。我们认为一季度可以划分为一个阶段，这个阶段“去杠杆”化的措施还“来不及”传递到实体经济上，经济数据估计仍然保持平稳，更多的是体现在对未来的担忧上，也就是仍然停留在心理层面而非实质性影响。故此，当利空消化到了一定程度，市场中短期将会失去继续大幅下跌的动力。

　　从积极的一面来看，三中全会以后各部委和地方政府需要一些时间制定改革措施细则，预计到一季度末两会前后，当各个领域的改革细则出台，市场将重燃对改革的希望，结构性局部行情展开。另一方面，IPO密集发行可能倒逼管理层推出对冲的利好政策，我们将密切关注。

　　总地来说，我们认为14年是13年的延长版，贴近历史新低的市场估值对场外机构吸引力巨大，只要中短期的宏观利空得到消化，结构性的投资机会将比今年更加丰富。

六、受托人重要事项变更通知

（一）信托执行经理变更说明

　　无

（二）受托人、投资顾问、保管银行及证券经纪人变更说明

　　无

（三）信托资金运用重大变动说明

　　无

（四）涉及诉讼或者损害信托财产、委托人或者受益人利益的情形

　　无

广东粤财信托有限公司

2014年1月18日